兴业证券3月26日发布中国国航的研究报告称，中国国航2012年实现收入998.41亿元、归属母公司股东净利润49.48亿元，同比增长2.78%和-33.82%，合EPS0.41元/股。扣非后公司EPS为0.30元/股，同比下降46.43%。

　　宏观经济不佳导致市场需求不振是业绩下滑主因。2012年，国内外宏观经济形势不振导致航空运输市场需求持续低迷，载运率和票价水平的下滑拖累公司业绩表现。

　　◆ 客运方面，2012年公司共投入可用座公里1613.82亿，同比增加6.47%；实现收入客公里1297.73亿，同比增长5.09%；运送旅客7241.58万人次，同比增长3.92%；客座率为80.41%，同比下降1.06个百分点；客公里收益为0.69元，同比下降1.43%。

　　◆ 货运方面，公司全年投入可用货物吨公里78.36亿，同比增加3.41%；实现收入货运吨公里45.48亿，同比增长3.01%；运送货邮116.98万吨，同比增长1.83%；货邮载运率为58.05%，同比下降0.23个百分点；吨公里收益为1.69元，同比下降3.98%。

　　持续构建均衡互补的航线网络。公司长期坚持“国内国际均衡发展，以国内支撑国际”的市场布局原则，目前已形成北京、深圳、上海和成都为节点的四角菱形网络结构和广泛、均衡的国内、国际航线网络。截至2012年底客运航线达284条，其中国际航线72条，地区航线15条，国内航线197条，通航国家(地区)29个。此外，公司与国泰航空开展的战略合作，实现了两大区域承运人在业务、市场上的联合及资源互补。

　　优化机队规模，保持成本领先优势。2012年公司共引进飞机53架，包括A320、A330、B737-800、B777-300ER等机型，退出B737-300、B767、A300F等老旧飞机24架。高强度的飞机更替，使得公司机队结构持续优化，燃油经济性更好，有利于保持成本领先优势。同时，公司还通过搭建飞机、航材、航油等大宗物资集中采购平台，从源头上降低公司原料采购成本。在航油价格高位运行的情况下，公司通过实施套期保值、开展航油节支降低航油成本；通过搭建电子商务平台、改变营销方式降低服务代理费用；通过多元化的融资工具及组合降低财务成本，使公司的运行成本得到有效的控制。

　　坏账准备转回、减值准备减少提振2012年业绩。2012年公司资产减值损失转回净额为2.41亿元，上年同期为损失21.47亿元，主要源于收回深圳航空应收深圳市汇润投资有限公司的债权。同时本报告期计提的飞机及相关资产减值准备为4.97亿元，同比减少11.93亿元。2010-2011年国航就未来将要处置的飞机等资产计提了大量资产减值损失，国航对未来飞机处臵所计提的减值损失是比较充分的，预计未来几年计提额不会大幅增加。

　　行业与公司未来展望。进入3月份，春节翘尾因素消除，航空需求同比增速持续景气，RPK同比增速在15%左右，供需关系逐渐收敛至紧平衡，好于市场预期。当行业闲臵运力投放结束且供需依然紧张，票价提升自然水到渠成。

　　展望2013年，宏观经济企稳回升，行业供需有望从供大于求向供求平衡转换，票价和客座率水平止跌回升将有效改善航空公司的盈利水平。同时，国内航空市场竞争格局日益稳定，汇率和油价有望维持均衡，在这些因素的综合影响下，对今年航空公司业绩增长持相对乐观态度，行业盈利弹性将逐步显现。