Piper Jaffray今天发布研究报告，维持携程股票“中性”(Neutral)评级，目标价为22美元。

　　在中国航空旅游数据昨天公布后，我们仍然维持携程股票“中性”评级。中国旅游行业表现疲软，价格战也持续对携程的销量和利润率构成压力。截至11月的第四季度航空客流量数据证明中国市场正在减速。截至11月，中国三大航空公司第四季度的客流量同比增速为5%，低于第三季度的7%。

　　携程和艺龙都表示，有意继续通过积极派发优惠券来保住市场份额。由于价格战短期内没有解决方案，我们预计携程的股价将会受压，原因是投资者预计2013年不太可能出现利润率反弹。我们给予该股22美元的目标股价，对应2013年1.34美元的每股收益预期的市盈率为16倍。

　　截至11月，中国三大航空公司第四季度的客流量同比增速为5%，低于第三季度的7%。携程第四季度净收入指导性预期为同比15%至20%(按人民币计算)，但根据我们对机票和酒店数据的初步分析来看，这似乎并不保守。

　　中国在线旅游市场的竞争加剧，对携程最近几个季度的增长形成压力。我们认为，低端市场的竞争加剧将压低价格，2011年第四季度推出的优惠券促销项目就是例证。携程2012年第三季度的非美国通用会计准则营业利润率将同比下滑15个百分点，从2011年第三季度的41%萎缩至2012年第三季度的26%。艺龙和携程的回应表明，他们仍将在可预见的未来以降低利润率为代价推广优惠券。