央企：后危机时代央企面临风险更复杂

内三大航空公司加起来还要大。

　　1月4日，这项交易刚刚通过美国联邦航空管理局的批准。在此次论坛上，达美高级副总裁兼总法律顾问BenHirst毫不吝啬地首次公开了这桩合并案的细节。

　　他表示，达美与西北航空公司合并面临的最大问题是反垄断审查。负责反垄断审查的司法部认为，合并会减少竞争，两个合并为一个会提高票价15%，三个合为两个会提高票价7%。但达美认为合并后的公司不会损害竞争，BenHirst直言：“反垄断审查机构必须重新考虑和修正他们的传统分析框架。”

　　据悉，美国航空公司开发了一些模型，可以精确预测出航线整合后所带来的市场份额的变化。经济学家使用此模型所推算出的合并后给消费者带来的好处，远远大于监管当局的计算，并且测算结果显示合并为几家与票价没有任何关系。

　　在达美与西北航空公司合并中，由于都是天合联盟成员，交通部对于合并还有反垄断豁免的管辖权。

　　BenHirst表示，交通部主要考虑三个问题：联盟是否将大大减少或消除竞争，是否会实现重要的公共利益，反垄断豁免是否为实现利益所必须的。即使交通部发现联盟会大大减少竞争，但为了实现重要的公共利益，交通部仍有权批准，司法部的意见可以忽略。

　　在合并过程中，达美还创造出独特的合并方法，很多事情准备在先。BenHirst说，“尽快确定领导层、赢得员工的支持，继续关注客户以及对业务领导者实行问责制等都是合并成功的法宝。”

　　走出去经营风险大于交易风险

　　“在相同的法律框架下，重组并购尚且如此，在央企走出去的过程中，不同的法律环境面临的风险可想而知。”去年刚刚完成加拿大收购的武钢集团总经理助理兼总法律顾问刘新权深有感触。

　　在他看来，企业走出去就跟婚嫁一样，之前，应该全面掌握目标国的投资概况，“要了解的不是有什么优惠条件，而是有多大风险”；投资目的是为了资源、人才、规模还是获利，“了解人家为什么跟你干”；在选择交易对象上尽可能选择上市公司，“因为监管严格，能摸着底”，选择在资金、技术和背景等方面相匹配的对象，并且风险已经基本得到释放，在可预见的范围之内。

　　在项目实施中，在选择投资主体时要考虑相关审批的难度和时间、税务处理、是否有退出机制、业务能否整合等因素；法律文件起草中，不仅要关心“出多少钱，获得多少个董事席位”，还要注重声明和担保、违约赔偿条款以及交割条件等关键条款，甚至“名词定义”等细节。

　　记者采访中了解到，在决策前，很多企业追求“走出去”的轰动效应，投资目的是什么都不清楚，尽职调查来不及做就签了备忘录，签了之后，又碍与面子不愿意穷尽所有的手段保护自己的利益。

　　一位企业总法律顾问告诉记者，谈判时，注重“求大同存小异”，一旦合作后就很有可能因小事而走向分手。

　　“涉及到法律文件时，领导往往觉得搞那么啰嗦干吗，有诚意就行了。”一家企业法律部负责人说：“应知道要先小人后君子。国外的法律环境使得企业适应跨国经营，而国内，越是大企业越缺乏对不同环境的适应性调整。”

　　据悉，有的国外目标公司股权架构有很复杂的路线图，但国内有的企业对此既没有设置防火墙，也没有退出机制。

　　金光集团中国区法律总监许新林认为，国内企业不太注重主体架构的设定，收购什么资产、在哪上市、万一不行如何分割等等，按中国法律思维去收购会很被动。

　　“谈完了，婚礼办了，过日子了，真正让人担心的风险来了。”刘新权说：“我一点也不担心交易的能力，用专业力量通常不会有重大风险，担心的是有没有运营的能力，有没有合格的人去打交道，我们的人事、分配制度准备好了吗？”

　　风险防范是软实力

　　与会人士认为，国资委成立之后，央企资产总额和利润都大幅增长，在国内外的重组并购中

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