中投顾问高级研究员黎雪荣认为，“贷款 负债 扩张 再贷款 再扩张”一直是海航的发展路径。频繁的扩张使得海航能够借助并购大的项目整合资源，借助并购来的大项目进一步整合该项目所在行业的资源。海航通过大肆扩张能够迅速扩大规模，从而增强同其他三大航的竞争。当然这种快速扩张也会给海航带来多重风险，管理、资金以及并购融合等都是问题。 ”

　　通过不断收购，如今海航集团共拥有8家上市公司。根据这八家上市公司近期的财报可见，西安民生自从资产重组吸纳了宝商集团的商业零售业务后，业绩连年递增，从近三年的财务数据来看，其今年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比上涨10.08%，达到5468.07万元。

　　海南航空和九龙[注: 九龙县-九龙（英语：Kowloon），地理上称为九龙半岛，为香港的三大区域之一，是除了香港岛以外市区的主要组成部份。九龙半岛东南西三面被维多利亚港包围。]山，这两家归属于上市公司股东的净利润分别较去年前三季度同比上涨27.86%及174.01%。另外，“海航系”H股上市公司美兰机场[注: 机场，亦称飞机场、空港，较正式的名称是航空站，为专供飞机起降活动之飞行场。除了跑道之外，机场通常还设有塔台、停机坪、航空客运站、维修厂等设施，并提供机场管制服务、空中交通管制等其他服务。]中期报告显示，其归属于母公司股东的净利润也从去年年中的1.33亿元上涨到今年年中的1.55亿元，涨幅为16.58%。

　　根据Wind资讯统计，归属于上市公司股东的净利润海南航空2008年亏损14.14亿元，SST天海2009年亏损2.36亿元，ST筑信2009年亏损8843万元，其他例如西安民生、宝商集团等当年已打上“海航系”烙印的上市公司基本能够保持盈利。（文/李冰）

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