紧随携程之后，是众信旅游并购竹园国旅，竹园国旅也是国内颇有实力的欧洲游产品批发商，两强合并后，众信一跃而成为国内最大的欧洲出境游批发商。据众信的招股书显示，途牛是众信2013年上半年最大的客户。同时，众信的年报显示，按交易流水计算，众信2013年的营业收入是30亿元，来自第一大客户的收入约9500万元（年报没有明确披露2013年众信全年的第一大客户是途牛，但根据招股书的数字推测，应该是途牛）占众信当年出境游批发业务收入比例的3.16%。而根据竹园国旅的审计报告，竹园国旅的2013年营收为15.4亿元，来自第一大客户途牛的营收约1.5亿。按照两家公司合并后的总营收粗略计算，来自途牛的营业收入占其总营收的5.4%，而按照交易流水计算，途牛2013年的跟团游营收为19亿人民币，众信与竹园两家的产品占其跟团游营收的9.3%（如果剔除跟团周边游营收，这个比例会更高）。可以预见，此次众信并购竹园国旅，也有望提升众信对途牛的议价能力。

　　短时间内，途牛供应链的上游风云变幻，出现了一波整合潮，这对处于下游、专注于零售的途牛来说，不见得是好消息。从产业链的角度看，上游的供应商越分散，途牛的话语权越大。而最近发生的事件，显示趋势在往相反的方向发展。这关系到途牛的毛利率提升空间，也即目前资本市场对途牛关注的焦点——盈利前景。

　　途牛的招股书列出了途牛从2011年至2013年的毛利率，分别是3.1%、3.5%、6.2%，对应当年的营业收入是7.7亿、11.2亿、19.6亿，从中可以看出，随着途牛销售规模的提高，途牛的毛利率水平出现了跃升，这说明途牛向上游供应商的议价能力在过去3年得到大幅提升。

环球旅讯依据途牛递交给SEC的招股书的数据制作

　　同时，众信的招股书列出了2011年至2013年上半年出境游批发业务的毛利率，分别是8.12%、8.79%、8%。据业内人士介绍，目前旅游产业链批发和零售整体的毛利率约为15%，而旅行社的行业整体净利率不高，见下图：

环球旅讯依据上市公司公开数据整理

　　可见，旅行社净利率区间普遍在2-3%。由此推测，途牛的毛利率还有提升的可能，但提升的空间有限，最多再上升3%左右，否则旅行社就要不赚钱或亏钱了。而当上游规模较大的批发商之间发生并购重组时，途牛提升毛利率的难度会增大。

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