北京时间4月16日晚间消息，美银美林今天发布研究报告，维持对携程网股票的“中性”评级，目标股价为23.5美元。

　　以下为报告摘要：

　　行业结构恢复原状

　　据报道，在遭到在线旅游预订商(OTA)抵制后，去哪儿网暂时放弃向交易费模式转型，继续沿用之前的按点击付费模式。我们认为，此举短期内对行业内各家公司的影响有限，因为行业结构几乎没有变化。除携程网外，去哪儿网仍然是许多OTA的主要营销渠道，它占据了一些大型OTA 20%的流量。另外，去哪儿网也是一些旅游零售商和线下旅行社清库存的地方。另一方面，它在继续开发与酒店和航空公司以及其他公司直接合作的交易平台。上周，去哪儿网与一些大型OTA起争端的新闻曝出后，携程网股价随之上涨。风波平息后，携程网短期内面临的竞争环境仍与以前类似，没变好也没变差。

　　长期的潜在发展

　　从长期看，我们预计行业状况会逐渐出现一些变化：

　　1. 随着航空公司和酒店的直接分销增加，去哪儿网很可能会变成一家重要的OTA，与携程网和艺龙网并列。我们认为，这对携程网是相对中性的，因为去哪儿网原本就是流量竞争对手。而艺龙网这样的大型OTA可能需要开拓更多营销渠道，降低对去哪儿网的依赖。

　　2. 小型OTA可能会受到去哪儿网的挤压，后者会变得更像竞争对手而不是合作伙伴。这将有助于加快行业整合。

　　3. 长远来看，其他营销渠道，例如社交媒体(如腾讯)、广告网络和搜索引擎(如奇虎)会受益，因为OTA会将营销预算转向它们。不过，旅游预订商在支出方面不是最大的广告商类别，因此我们预计收益适中。例如，去哪儿网上的总广告支出不足腾讯广告业务的1/3或腾讯2012年总销售额的4%。百度会获得更多OTA搜索广告，但这只不过是从子公司向自己的搜索业务转移。

　　4. 如果去哪儿网变得更依赖OTA模式，便更有动力控制提供低折扣产品的供应商，例如批发商和团体旅行社。这对所有大型OTA都是利好。

　　携程网重新投资于市场份额争夺

　　我们注意到，携程网最近推出的机票和酒店优惠计划有所增加。部分原因可能是淡季促销，部分原因是该公司更加主动地专注于长期市场份额。在我们看来，管理层以后可能更愿意将行业复苏带来的利润增长重新投资于市场份额的争夺。尽管这会降低未来一两个季度利润率上升的几率，但仍是良好的长期战略。

　　禽流感未引起恐慌

　　截至4月15日，中国确认了63例H7N9禽流感患者，大多位于华东地区。不过市民保持平静，而且尚未有证据表明该病毒能人传人，我们未发现它对旅游市场有重大影响。携程网目前市盈率为22倍，我们预计第一季度业绩符合预期，营收可增长20%，GAAP(美国通用会计准则)营业利润率为10%。

　　评级

　　我们维持“中性”评级，目标股价23.5美元。(达西)