原文标题：赢了市场 丢了利润 携程触及成长天花板

　　2012年11月6日，携程发布了第三季度财报：净营业收入同比增长20%；净利润1.94亿元人民币，同比下降40%；营业利润率为16%，而这个数字去年同期为31%，上季度为17%。携程的财报，一经面世就在近几个月OTA(在线旅游服务商)“价格战”所引发的喧嚣中，又泼进了一捧滚油；而在净利润及利润率这两个关键数据上，毫无疑问，投资者的信心受到了直接打击。

    　价格战的意义何在？

    　“在投资者眼中，价格战的底线是保持良好的盈利能力，不能损害自己的盈利能力。如果上市公司决心打价格战，结果损害了自己的盈利能力，显然是在挑战投资者的底线。”国内知名旅游学者裴钰对记者说道。从财报上看，连续四个季度净利润出现下降的携程，正是如此。

    　今年7月携程高调宣称，获预授权5亿美元开展低价促销，由此OTA“价格战”开始火爆了起来。携程Q3财报显示，其酒店预订量同期增长了40%，有网友因此戏称“携程活生生长了一个艺龙出来”，这也被携程认为是价格战最耀眼的战果。但与此同时，携程的销售与市场营销费用同比大增74%，环比增长39%，这被认为是其利润降低的原因。

   　 花旗分析师指出，携程网的业务基础非常虚弱，仍然面临激烈的市场竞争——这意味着携程的利润可能会越来越薄，而且低价带来的客户，随时可能被低价带走。价格战没有体现出携程在服务和技术创新上的进步，这一点很关键。

   　 “投资者眼中的价格战，是‘价格区隔’策略，压低成本，使用低价策略抢占市场份额，击垮赶走竞争对手，通俗地说是‘价格屠夫’。”裴钰为记者分析道，“这个策略是会产生净收益的，但绝不能损害自身的盈利能力。携程的利润率下降，肯定会令投资者感到困惑。”依照这个逻辑，投资者会怀疑这场价格战的意义——伤害自己盈利能力，那打价格战干吗？

   　 当然，看到酒店预订量提升带来的长期利好的投资者亦有之，比如摩根士丹利，但他们维持对携程股票“持股观望”的评级，并明确指出这是出于对携程短期利润率不确定的考虑。事实上，等待携程利润率企稳的机构还有很多。“因为上市多年的携程已经到了要给予回报的阶段。”裴钰指出，“投资者的迟疑很正常”。

  　  对“创新”的质疑

   　 在财报公布后的分析师会议上，携程管理层首先强调了两点，分别涉及产品创新与技术创新：三季度国际航空订票量同比增长50%以及携程无线下载达1500万次、约10%的酒店交易来自无线渠道。这在一定程度上引起了投资者的兴趣。

  　  “在海外旅游(出境游)市场这一块，出境游市场的价值主体区域依次是日本、欧洲和美国，这三大目的地市场最困难的是旅游签证，此为服务业贸易的非关税壁垒，携程是否具备令投资者信服的核心竞争力，能够有效突破这一壁垒？其次，进入出境游市场，中国国旅和港中旅两大央企占据核心市场资源，携程是否具备令投资者信服的核心资源，能够有效打败两大央企？这两个问题，需要携程给出清晰答案。”裴钰告诉《中国企业报》记者。

    　而在移动互联网的进展上，携程也并不具备甩开对手的优势。裴钰指出：“对于企业，技术创新并不意味着在一个成熟拥挤的市场中取得商业上的成功。在投资者看来，首先具有专利创新技术，可以取得‘进入’的资格，其次，采用正确的战略获得盈利。携程是否具有确保进入的专利技术，又将采用怎样的盈利战略，这两个问题也需要携程清晰回答。”事实上，携程在移动互联网上的布局早已落于“后手”，其庞大的呼叫中心也屡次为竞争对手所诟病。携程在移动互联网领域的作为，与其

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