北京时间10月23日晚间消息，花旗(Citi Research)近日发布投资报告，维持携程股票“卖出”评级，同时维持11.40美元的目标股价不变。

　　以下为报告内容摘要：

　　有报道称，携程已停止在如家的现金返回优惠，并得到了投资者的积极反馈，这意味着携程和艺龙之间的优惠券大战即将结束。我们的调查结果也证实，在北京和上海等城市，携程已经不再提供现金返还，无论是在如家还是在汉庭。

　　尽管如此，我们并不认为，在线旅游市场的促销大战将结束或缓和：

　　1)结束现金返还并不符合艺龙的最佳利益。自2010年第一季度推出现金返还促销活动后，艺龙的酒店预定量涨幅达到了携程的2倍至3倍。

　　2)携程和艺龙在国内拥有3万多宾馆合作伙伴，而如家和汉庭合计只有2000家宾馆，仅占一小部分。

　　3)一些小型在线旅游网站仍在去哪儿(Qunar.com)提供现金返还活动。

　　那为何停止现金返还呢？有两种可能：1)携程和艺龙合作来解决“囚徒困境”(博弈论的经典模型)；2)如家取消优惠券计划。我们认为，第一种可能性不大，相比之下，第二种可能性存在。也不排除携程主动取消现金返还，因为这影响了公司的市场份额、营收涨幅和利润率。

　　结论：1)携程与艺龙之间的价格大战远未结束；2)去哪儿和淘宝等在线市场将成为在线旅游网站的更大对手；3)携程与去哪儿的竞争将加剧。

　　估值：我们维持携程股票“卖出”评级，同时维持11.40美元的目标股价不变。