高盛5月17日发表研究报告称，携程[注: 携程旅行网品牌创立于1999年，总部设在中国上海，目前已在北京、广州、深圳、成都、杭州、厦门、青岛、南京、武汉、沈阳等10个城市设立分公司，员工近9000人。]第一财季业绩超出预期，但第二和第三财季业绩有可能会因为多种因素而面临压力。

　　以下为文章全文：

　　新闻

　　携程公布的2011财年第一财季业绩超出预期。实现收入1.168亿美元，环比减少3%，同比增长30%，较我们和分析师平均预期高出5%。实现非美国通用会计准则每股美国存托股份收益0.31美元，较我们和分析师平均预期高出6%。携程预计，第二财季的收入将同比增长15%至20%，低于分析师24%的平均增长预期。考虑到第一季度收入再次超出公司指导性预测(预计同比增长20%)，我们认为这一指导性预测可能会比较保守，尽管携程的同比业绩不会受益于对永安旅游的收购。

　　分析

　　(1)2011财年第一财季的核心领域收入增长放缓，酒店和机票收入均同比增长23%，其中有20%受益于订单量增长，另外3%受益于佣金率提升。2010财年第四财季的酒店和机票收入分别同比增长31%和35%。增速放缓与旅游市场趋势一致。我们认为，世博会期间的基数较大将对2011财年第二和第三财季的业绩产生更为明显的影响，加之重要高铁线路的开通，还会产生更多不确定性。

　　(2)旅游套餐收入同比增长74%，永安旅游和易游网贡献了54%的增长。携程受益于2010财年第二财季完成的对永安的收购。商务旅行收入同比增长20%。

　　(3)不计股权奖励支出的毛利率为78.5%，环比持平，同比微增40个基点。不计股权奖励支出的营业利润率为43.6%，同比下滑80个基点，原因是销售和营销费用以及行政费用略高于收入增速。不计股权奖励支出的净利率为39.9%，同比降低350个基点，主要是因为较高的实际税率(2011财年第一财季为17%)。(文/鼎宏)