利润下挫 股价飙升

　　5月18日，花旗集团发布研究报告，将携程网的股票评级从“卖出”上调至“中性”，目标价上调至32美元；与之形成强烈对比的，是花旗在4月6日发出的警告：携程股价正在下跌，投资者应该避开它。“我们看空携程有一段时间了。”花旗分析师彼时表示。

　　当然，那时携程的股价只有19.64美元，而截至5月17日这个数字已经变成了30.68。“携程第一季度的营收增长出乎意料。”中国旅游研究院行业分析师杨彦锋向《中国企业报》记者表示，“所以投资者敏锐地给予了看涨的判断。”

　　财报出炉 机构乱战

　　多位业内人士与杨彦锋的看法相同：携程股价的“逆袭”，源于其5月9日发布了今年第一季度的财报——报告显示，携程第一季度的净营业收入为1.87亿美元，同比增长27%；归属于股东的净利润为2500万美元，同期下滑26%；营业利润率为14%，相比2012年同期为19%。

　　“携程的营收增长，超过了华尔街分析师此前1.73亿美元的平均预期；调整后每股收益从上年同期的0.28美元增至0.3美元，也大幅超过分析师平均预期的0.12美元。”雪球财经i美股分析师吴桑茂在他的报告中如此写道。

　　另一方面，是携程四大业务的大幅增长：酒店预订量增长41%，机票营收增长27%，度假旅游营收增长41.4%，商旅服务营收增长31%。“这说明价格战的效应显现了。”杨彦锋表示，“鉴于携程庞大的存量，这一增长效果是非常显著的，有利于携程继续保持市场的领先地位。”相关数据显示，携程、艺龙、同程2013年Q1所占份额依次为47%、8.7%、6.4%。

　　但携程的净利润与利润率依旧同比下滑，为什么投资者能有如此高涨的热情？吴桑茂的观点是，这依然要置于OTA价格战的背景之下来考量。

　　今年年初，携程继酒店在线预订价格战之后，宣布机票领域也开始“返现促销”——“去年携程第四季度的净利润是1900万美元。”吴桑茂向记者分析道，“今年一季度的净利润虽然同比下滑，但环比是上升的。多数投资者认为携程的盈利能力在价格战的背景下已经企稳，未来可能要攀升。”

　　当然，机构似乎仍有顾虑：自2012年10月31日将携程股票评级调高至“买入”的高盛——那正是携程刚刚参与酒店在线预订价格战、质疑声如潮水般汹涌的时候——今年5月13日将携程的评级调整至“中性”。这个时候，这个动作，高盛的行为很值得玩味。

　　“也许他们认为携程目前的估值有些虚高。”吴桑茂说道。

　　“在路上”的转型

　　吴桑茂在报告中，将携程Q1营收大幅增长归结于两点：一是中国旅游业宏观环境大好，二是携程自身经过一年多的转型后各业务都恢复了增长的活力。

　　据艾瑞咨询[微博]统计数据显示，2013年Q1中国在线旅游市场交易规模达452.7亿元，同比增长28.7%；其中OTA市场营收规模24.3亿元，同比增长22.1%。当然，大环境很好，但受益的也并非携程一家。

　　艺龙的Q1财报显示，其酒店间夜量保持高速增长，第一季度同比增长达71%——尽管这个携程主要对手的净利润为人民币280万元，比去年同期下滑76%。“我们的首要目标仍然是市场份额，会尽全力去争夺。”携程COO孙洁在Q1财报发布后的电话会议上表示。

　　显然，更值得注意的还是携程的“转型”：主导这一切的核心人物，正是携程新上马的主帅——梁建章[微博]。作为创始人之一，2013年2月21日，梁建章重返携程并被任命为董事会主席兼CEO。在今年4月携程无线客户端4.4版本的发布会上，梁建章正式亮相，并对携程新的商业模式做了解读：“我们已经从‘鼠标+水泥’转型为&

[1] [2] 下一页