整体而言，5星级酒店的入住率保持在70%至75%，而经济型酒店入住率可高达95%。携程管理层表示，去年下半年酒店入住率开始反弹，目前维持稳定。而去年第二季度的入住率为60%至65%。

　　利润率

　　本财年，携程管理层预计利润率将不低于20%。管理层表示，今年公司处于转型和投资的初级阶段，由于市场日与成熟，携程预计利润率在20%至30%之间。相比之下，在成熟市场运营的两家知名在线旅游公司Expedia和Priceline的利润率在15%至30%之间。

　　2011年携程运营利润率为40%，而2012年为26%。这主要因为酒店预定返现计划蚕食了5%，销售及营销费用蚕食了3%，新业务开发蚕食了4%。今年，携程管理层预计利润率不会低于20%。其中，第一季度环比将持平。按照季节性因素排名，通常第三财季利润率最强劲，其次是第二季度、第四季度和第一季度。

　　在酒店预定量方面，团购仅占携程小一部分业务，并不是携程的重点。廉价酒店所占业务比例也不大，因为他们主要依靠直销渠道，仅向在线代理开放10%的空间，而携程占到了其中的50%。

　　其他方面：

　　携程管理层表示，公司不会进行重大战略调整，市场份额仍是重中之重。

　　出于习惯，商业旅游者仍喜欢使用呼叫中心。携程管理层表示，其大部分高端客户对返现并不敏感，而整体客户群对宏观经济形势相对敏感。

　　携程与中国许多平台合作，包括奇虎、淘宝、京东、腾讯和百度等。其中，奇虎的投资回报率最高，百度的流量贡献最大。

　　携程通过多种渠道推广其移动应用，当前该应用的下载量达到2000万次，为酒店预定营收贡献了10%，而一年前仅为1%。

　　对于2013财年第一季度，我们继续维持携程人民币10.7亿元的营收预期，同比增长17.9%，环比下滑2.5%。基于非美国通用会计准则，运营利润率预计为21%。整个2013财年，营收预计将达到人民币49亿元，同比增长18.4%。基于非美国通用会计准则，运营利润率预计为22.9%。每股摊薄收益预计为人民币7.9元。

　　估值：我们继续维持携程“买入”评级，同时维持23.50美元的目标股价不变。(李明/编译)

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