5月17日，摩根士丹利发表研究报告，对腾讯收购艺龙股份进行分析，称这是一项战略性投资。报告同时认为，腾讯对于此前收购的同程网的潜在投资将不会再继续。

　　以下为报告主要内容：

　　根据2011年3月16日发表的报告《电子商务市场：增速提高，竞争加剧》，腾讯通过2种途径参与到电子商务业务中：

　　1）推出电子商务业务开放平台，如拍拍开放平台、财付通开放平台、团购开放平台。这些开放平台预期将提高腾讯电子商务平台的价值；

　　2）腾讯向多个企业进行投资以将其在电子商务趋势之下所获得的价值最大化[注: 简介 大化（645年六月十九日—650年二月十五日）是日本飞鸟时代孝德天皇年号，共4年馀。 相关内容 日本历史 年号 飞鸟时代 中国历史-dahua]，如腾讯和GroupOn联手云锋基金建立团购合资公司（高朋网）。此外在2011年1月，报道称腾讯投资5000万至6000万元人民币收购同程网（未上市）30%的股权，该网站是中国一家领先的在线B2B旅游网站。同程网拥有12万企业会员以及1万名VIP会员，提供在线订票服务，包括1.2万家酒店（30%至70%折扣）、3000个旅游景点以及100多家豪华轿车租车公司。

　　鉴于腾讯对艺龙旅行网(eLong)的直接投资，我们预期腾讯对同程网的潜在投资可能不会继续，因为我们认为腾讯将不会对具有类似商业模式的2家公司进行投资。

　　对于腾讯投资在线旅游业务，我们并不感到意外，因为：

　　1)在上海世博会期间，腾讯曾提供机票和酒店预订[注: 在酒店在线预订方式上，美国有70%的网民会通过互联网在线预订的方式进行酒店预订，但在中国，这个比例仅为15%，市场发展的潜力巨大。]业务；

　　2）财付通在在线B2C旅游支付市场拥有大约32%的市场份额。

　　我们认为腾讯对艺龙的投资是一项战略性投资。根据彭博社的报道，分析师平均预期艺龙2011年的净利润为1000万美元，包括大约270万的利息收入。鉴于艺龙目前持有1.55亿美元现金，分析师对该公司2011年业绩的预测显示腾讯这笔投资的本益比(PER，剔除现金)大约为39倍。

　　腾讯目前持有33亿美元净现金，每个季度产生2亿至3亿美元净现金。因此，腾讯拥有足够的现金完成该笔交易。

　　我们认为这笔交易显示在腾讯的SNS平台上电子商务也是一个有力的盈利途径。但是，腾讯目前的股价中并未包括这些潜力。（文/楚慎编译）