桔子酒店CEO吴海押上全部个人期权对赌凯雷基金正成为财经圈的一个热门话题，在吴海以博文自曝“家事”的方式背后，很多人称赞吴海“是个爷们”、是“性情中人”，给他鼓掌，为他加油。吴海以自己制定的赌局，最多和对手打平的赌法，来博取创业兄弟进一步奉献的热情，以及大众对于桔子酒店未来信心的认同。

　　如果吴海未来能够成功，这将为其人生平添一份传奇色彩，更为PE业界增添一段佳话，当然更是对赌模式的一种创新。

　　然而，在专业人士看来，吴海以期权进行对赌却存在多重问题，“用期权对赌是没有什么意义的，因为如果企业经营不善，期权能否行权及其价值几何本身就是一个问题，所以，与其说吴海在这场赌局最多是个打平的赌法，不如说吴海在这场赌局中没有任何损失。”一位不愿透露姓名的业界人士对《中国经营报》记者评价说。

　　与此同时，伴随吴海博文对于公司融资规模的隐约透露，一些读者似乎也看到了吴海对于现状的牢骚与抱怨，一篇博文，真的可谓是“横看成岭侧成峰”。有投资人则向记者表示：“虽然没有看到真正的对赌协议，但吴海作为创业者与企业的掌舵人，一轮轮融资下来，且不说控股权的地位，其股份被稀释到只能拿期权进行对赌，其商业模式已经存在很大的问题。因为吴海不是慈善家，他作为创业者，当前的持股结构已经不利于其积极性的最大发挥。”

　　押上全部期权

　　因为吴海并没有披露最终对赌协议的内容，但从其博文《赌》及其接受媒体采访时的表述来看，大概的对赌故事如下：

　　2012年7月，凯雷投资集团对外宣布，旗下的凯雷亚洲基金III以不低于7500万美元的金额投资桔子酒店的母公司Marin Hotel Holdings Limited，获得49%控股权，成为最大股东。

　　在凯雷注资之前，桔子酒店已先后两次融资，分别是在2006年与2009年融入的3000万美元和2000万美元，投资方包括前盛大CFO李曙军的挚信资本、曼图宏业（MraCapital）以及时代华纳前任CEO掌管的个人基金等。

　　据吴海此前透露，参与桔子酒店融资的，还有台湾的福泰酒店集团、DT基金、若干天使投资人，以及中信国际资产管理公司。在博文中他也表示，经过几轮投资后，自己在公司所占的股份几乎说是微不足道。作为创始人和企业的主要管理人员，企业给了他一些期权，所以期权若能行权将使吴海在公司里的股份得以上升。也就是说，期权是吴海获得收益的最主要来源。

　　然而，桔子酒店在向凯雷进行融资之时，正是酒店业整体市场表现不佳的时刻，携程市值缩水近半，其他几家在美国上市的公司市值半年下降了30%左右，不仅如此，在销售市场，全国酒店平均出租率环比每月也开始呈现下滑局面。

　　为此，凯雷认为桔子酒店估值过高，为了让已经是老东家的投资人感到心理平衡，吴海与凯雷基金设定了这样一个不公平的赌局：如果企业经营不能达到某个目标，吴海将让出自己的全部期权，若企业做得好，吴海就能拿回这些期权。

　　吴海同时强调：“是投资之前商量价格，商量好后美国突然股市大跌，老的投资人就觉得要降价比较难接受，我就做出牺牲，因为我是创始人。”