2012年中国经济“稳中求进”，扩大内需的最大产业支撑是服务业，其基本面是旅游、在线支付、节能产品等。今年旅游业的核心创新是移动互联网，“旅游预订+移动互联网”为政府主力推动，是高速增长的主要板块。

　　在线旅游业是一个充满竞争性和学习型的行业，借鉴先进企业，超越行业领袖，流水不腐户枢，比如[注: 比如 拼音： 解释： 举例时的发端语：有些问题已经做出决定，～招多少学生，分多少班，等等。-biru]，“超越携程[注: 携程旅行网品牌创立于1999年，总部设在中国上海，目前已在北京、广州、深圳、成都、杭州、厦门、青岛、南京、武汉、沈阳等10个城市设立分公司，员工近9000人。]模式”等等。在线旅游业类似口水战愈演愈烈，引起广泛关注。携程总裁范敏一句（去哪儿若转型OTA）“落后携程十年”的话，更是引起各方关注。

　　其实，“打败携程”只是一个口号，笔者认为，反求诸己——“谁能打败携程？”——更是一个有价值的商业话题。携程这那一代企业2003年前后登陆纳斯达克，已有八年多，它的在线支付体系较为成熟,地面服务体系较为完善,无线旅游业务较为优异,开始布局国内和出境旅游目的地,适合作为一个样本企业。八年来，这一代在线旅企的发展路径到底是什么，值得深思。现在，旅游电商单一的融资导向趋势，着实令人忧虑。比如，依旧过分追逐于网络流量排名，依旧盲目迷信某个细分市场动辄数百亿数千亿的预期规模等。

　　范敏说把携程打造成“旅游业百年老店”，有人误以为携程要滑向“全聚德”式的老字号。笔者却认为，所谓“百年老店”之说，是在用“实业”精神做IT，以实体经济的气魄激励虚拟经济。酒店预订[注: 在酒店在线预订方式上，美国有70%的网民会通过互联网在线预订的方式进行酒店预订，但在中国，这个比例仅为15%，市场发展的潜力巨大。]、机票预订[注: 机票预订是向广大用户提供各大航空公司机票预订服务和交易的方式。用户可以通过网站、电话、手机获得机票预订服务，预订各航空公司国内机票。]、旅游度假、商旅管理[注: 一般而言，商旅管理公司会在全面考察差旅政策、管理流程等方面差旅现状的基础上，发现有待完善和提高的地方，并提供个性化的商旅服务解决方案，以实现员工满意度提升和差旅成本降低的目的。]等，其业务板块收益均归为“营业收入”，而非“投资收入”。每一家独立运营和自负盈亏的旅游电商专注实体运营，必然不改“轻资产”本色。

　　对于新兴旅游电商企业，投资分析是必要的，而对于稳健运营多年的上市旅游电商企业，财务分析和投资分析应该并重。笔者认为，比流量排名更关键的是直抵本质，分析企业的营运能力、盈利能力、发展能力。笔者进行旅游和文化产业类上市公司研究多年，以携程网为例，分析旅游电商企业的治理水平，决定着其营运能力、盈利能力和发展能力。

　　首先，必须明确一点：中国的在线旅游市场和美国不尽相同。不同点有二：

　　1、横向的区域化、行业化的分治结构，并非美式的单一纵向的市场结构，横向的市场结构并非落后，日本[注: 日本（日文：日本国，前660年2月11日—）是位于亚洲大陆东岸外的太平洋岛国。 西、北隔东海、黄海、日本海、鄂霍次克海与中国、朝鲜、俄罗斯相望，东濒太平洋。]旅游产业结构也是横向的。

　　2、垄断型的竞争性市场。中国旅游市场的集约化、垄断化的程度其实还远远不及成熟市场，富士山在旺季时，日本旅行社和电商能够完全垄断山上的宾馆、客栈，令自由行游客无处留宿，不得不购买线路产品，这才是真正的集约化、垄断化。所以，旅游电商企业如果不是线下企业的网络销售部门，或者只是线下企业的网络平台，而是独立运营和自负盈亏的电商企业，那么，第一步必须要做大，先把规模做大，才能在中国市场生存下来。

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